Что такое облигации простыми словами: купон, номинал, доходность

Облигация это долговая ценная бумага, по которой эмитент берёт у инвестора деньги в долг и обязуется вернуть номинал к дате погашения, выплачивая по пути проценты. Проще говоря, покупая облигацию, вы даёте в долг компании или государству под заранее известный процент. Это инструмент предсказуемого дохода, а не ставки на рост цены.

Облигации это спокойная часть рынка, и именно поэтому их часто недооценивают любители быстрых движений. Для меня облигации это ориентир по доходности, а не поле для торговли. Но понимать, как они устроены, полезно каждому, кто хочет видеть рынок целиком, а не только спекулятивную его часть. Идём по порядку: что это такое, как они работают, какие бывают и насколько надёжны.

В этой статье мы разберём:

• облигация это долговая бумага: вы даёте эмитенту в долг, а он возвращает номинал к дате погашения;
• по пути эмитент платит купон, а при покупке на бирже вы доплачиваете продавцу накопленную часть купона, НКД;
• облигации бывают государственными, муниципальными и корпоративными, и у каждой свой уровень риска;
• по моему опыту надёжная облигация не значит безрисковая: остаются риск дефолта, риск ставки и инфляция.

Начнём с того, что вообще такое облигация и чем она отличается от акции.

Что такое облигации

Облигация — это долговая ценная бумага, по которой эмитент берёт у инвестора деньги в долг и обязуется вернуть номинал к дате погашения, выплачивая по пути проценты в виде купонов.

Проще говоря, облигация это оформленный долг. Компания или государство, которых называют эмитентом, нуждаются в деньгах и занимают их не у банка, а у множества инвесторов через выпуск облигаций. Покупая такую бумагу, вы становитесь кредитором: вам обещают вернуть взятую сумму к определённой дате и платить за пользование деньгами процент. Этим облигация принципиально отличается от акции: акция это доля в бизнесе и право на часть прибыли, а облигация это долг с фиксированными условиями. Кредитор стоит впереди акционера и в очереди на выплаты, и при банкротстве: сначала рассчитываются с держателями долга, и только потом, если что-то осталось, с владельцами акций. Чем владение акциями отличается от спекулятивной торговли, я разбираю в материале про трейдинг и инвестиции.

Коротко: Облигация это оформленный долг: вы кредитор, вам обещают вернуть номинал к дате погашения и платить купон; в отличие от акции это долг с фиксированными условиями, а не доля в бизнесе, и в очереди на выплаты кредитор стоит впереди акционера.

Как работают облигации: номинал, купон, НКД, доходность

У облигации есть несколько ключевых параметров, и начинать стоит с номинала, купона и даты погашения. Номинал это сумма, которую эмитент вернёт держателю в дату погашения, и цену на бирже обычно указывают в процентах от него: сто процентов это ровно номинал. Купон это процент, который эмитент платит за пользование вашими деньгами, обычно раз в полгода или год. Дата погашения это день, когда долг возвращается и облигация прекращает существование. И есть важная для покупателя деталь, о которой новички часто не знают: НКД, накопленный купонный доход. Это часть купона, набежавшая с последней выплаты. Покупая бумагу на бирже в середине купонного периода, вы доплачиваете её продавцу этот НКД сверх цены, поэтому цену с НКД называют грязной, а без него чистой. Пугаться не стоит: в ближайшую выплату весь купон целиком придёт уже вам, и НКД просто компенсируется.

Теперь про доходность, и тут есть тонкость, на которой спотыкаются. Купонная доходность это просто процент от номинала. Текущая доходность делит годовой купон на рыночную цену. А вот Доходность к погашению — это та доходность, по которой облигации сравнивают между собой: она сводит в одно число и купоны, и разницу между ценой покупки и номиналом, который вернут в конце срока. Разберём на пальцах. Купите облигацию с номиналом 1000 и купоном 8 процентов по цене 950, и текущая доходность выйдет уже не 8, а около 8,4 процента, потому что тот же купон вы получаете на меньшую вложенную сумму. А доходность к погашению будет ещё выше, ведь в конце срока вам вернут полные 1000, то есть на 50 больше, чем вы заплатили. И наоборот: жирный купон у бумаги, купленной заметно дороже номинала, на деле приносит меньше, чем кажется. Поэтому смотреть только на купон обманчиво.

Здесь же кроется и связь облигаций со ставкой. Цена облигации на рынке обратно связана со ставкой центробанка: когда ставка растёт, новые выпуски дают больший процент, и старые бумаги с низким купоном дешевеют. Насколько резко цена отзовётся на движение ставки, показывает дюрация — грубо, это срок, за который вложение окупается купонами и погашением, и одновременно мера чувствительности к ставке. Чем длиннее дюрация, тем сильнее дешевеет бумага при росте ставки и тем больше дорожает при снижении; короткие выпуски почти не реагируют. Раз доходности у разных бумаг разные, их удобно выстроить по сроку погашения, и получится кривая доходности. В норме она растёт слева направо: за длинные деньги платят больше. Но иногда кривая переворачивается, короткие бумаги начинают давать больше длинных, и это называют инверсией. Для трейдера это сильный макро-сигнал: инверсия исторически предупреждала о приближении рецессии. Я сам облигациями не торгую, но за формой кривой поглядываю: когда она инвертирована, настроение на рисковых активах рано или поздно портится, а это уже касается и валют, и золота, и индексов, которые я веду. Как ставки центробанков влияют на рынок в целом, я разбираю в материале про фундаментальный анализ.

Коротко: Номинал вернут в погашение, купон это процент за долг, НКД вы доплачиваете продавцу и потом получаете весь купон; сравнивать выпуски нужно по доходности к погашению, а не по купону, и цена облигации обратно связана со ставкой ЦБ.

Виды облигаций: государственные, корпоративные, ВДО

По типу эмитента облигации делят на государственные, муниципальные и корпоративные, и у каждой свой профиль риска. Государственные, к которым относят и облигации федерального займа, считаются самыми надёжными, потому что за ними стоит казна, но и доходность по ним обычно ниже. Муниципальные выпускают регионы и города, они чуть доходнее и чуть рискованнее. Корпоративные дают больший процент, но несут больший риск, ведь компания может столкнуться с проблемами. Отдельная каста это высокодоходные облигации, ВДО: их выпускают небольшие или не самые устойчивые компании, и заманчивый процент здесь прямая плата за высокий шанс не вернуть долг. На крупных бумагах доходность принято сравнивать со спредом к кривой государственных выпусков: чем шире спред над госбумагой того же срока, тем больше рынок закладывает риска в эмитента.

Делят облигации и по форме выплат. Купонные платят процент по графику, как описано выше. Дисконтные, или бескупонные, купона не платят вовсе: их продают дешевле номинала, а доход это разница между ценой покупки и номиналом при погашении. По типу самого купона бывают выпуски с фиксированной ставкой, которая известна заранее на весь срок, и с плавающей, привязанной к ставке или инфляции, где купон меняется вслед за рынком. Новичку проще начинать с простых государственных бумаг с фиксированным купоном: по ним и доход предсказуем, и риск минимален, а уже потом, разобравшись, смотреть в сторону корпоративных.

Коротко: По эмитенту облигации бывают государственными, муниципальными и корпоративными, плюс высокодоходные ВДО с повышенным риском; по форме выплат купонные и дисконтные, а по ставке с фиксированным или плавающим купоном; новичку проще начинать с простых госбумаг.

Надёжны ли облигации: риски и зачем они инвестору

Главный риск облигации это дефолт, ситуация, когда эмитент не может вернуть долг или заплатить купон. Второй риск это изменение ставки: при росте ставок ваша облигация с фиксированным купоном теряет в цене, если решите продать её до погашения. Третий, о котором забывают, инфляционный: если инфляция выше вашей доходности, реальная покупательная способность денег тает, даже когда купоны исправно капают. Добавьте сюда риск ликвидности у мелких выпусков, которые трудно быстро продать без потери в цене. Поэтому правило простое: чем выше обещанная доходность, тем выше и риск, и сверхвысокий процент это повод насторожиться, а не обрадоваться.

Облигации я считаю инструментом инвестора для предсказуемого дохода, а не полем для трейдера. По моему опыту они хороши тем, чем неинтересны спекулянту: дают спокойный фиксированный поток без резких движений, по которым я работаю. Поэтому для меня это скорее ориентир по безрисковой доходности, точка отсчёта, с которой я сравниваю отдачу от активной торговли, чем актив для сделок. И важно не путать надёжный с безрисковым: у госбумаг есть риск ставки и инфляции, у корпоративных ещё и риск дефолта, а сверхвысокий процент это всегда плата за повышенный риск. Это не инвестиционный совет, а то, как я отношусь к инструменту: облигации это спокойная база портфеля, а не источник азарта. Как макроэкономика и ставки задают фон для всех рынков, разбираю в разделе курса про фундаментальный анализ, а где облигации стоят в общей линейке инструментов рядом с золотом и индексами, видно в материале про торговлю активами.

Коротко: Надёжный не значит безрисковый: остаются дефолт, риск ставки, инфляция и ликвидность; сверхвысокая доходность это плата за риск, а для меня облигации это спокойная база портфеля и ориентир по доходности, а не поле для торговли.