Бессрочные фьючерсы и маржа в крипте: что это, фандинг и как не словить ликвидацию

Бессрочный фьючерс это контракт на цену актива без даты экспирации, который держат сколько угодно, а рядом со спотом его удерживает фандинг, периодические выплаты между лонгами и шортами. Торгуют такие контракты с плечом, и именно плечо, а не сам инструмент, превращает мелкое движение против вас в потерю всего залога. По сути перпетуал это удобная обёртка вокруг старого риска: заёмные деньги под залог, где большое плечо стоит вплотную к обнулению счёта.

Слово плечо звучит как ускоритель прибыли, и новички хватаются за максимальное, ×50 или ×100, не считая риск. В основном я торгую фьючерсы и золото, а к крипто-перпетуалам отношусь осторожно именно из-за плеча: инструмент рабочий, но опасный для того, кто лезет в него без стопа. Разберём спокойно и по порядку, что такое бессрочный фьючерс, при чём тут фандинг, как маржа и плечо умножают результат и при какой цене прилетает ликвидация.

В этой статье мы разберём:

• бессрочный фьючерс это контракт без срока экспирации, который держат сколько угодно, а к споту его привязывает фандинг;
• фандинг это выплаты между лонгами и шортами несколько раз в день, а не комиссия биржи;
• маржа это ваш залог, а плечо во столько-то раз умножает и прибыль, и убыток от одного движения цены;
• по моему опыту главный риск тут не инструмент, а плечо: при ×100 хватает движения на процент, чтобы поймать ликвидацию.

Начнём с того, что вообще такое бессрочный фьючерс и почему у него нет срока.

Что такое бессрочный фьючерс (perpetual) и чем он отличается от обычного

Бессрочный фьючерс — это производный контракт на актив без даты экспирации, который трейдер может удерживать неограниченное время. Английское название perpetual futures так и переводится, вечные фьючерсы.

У обычного фьючерса есть дата погашения, к которой его цена сходится с ценой базового актива. У бессрочного такой даты нет, и сразу встаёт вопрос: что тогда держит цену контракта рядом со спотом. Ответ это фандинг, разберём его в следующем разделе. Получается, что главное отличие перпетуала ровно одно и сидит оно в сроке: классический контракт закрывается к дате исполнения, а бессрочный живёт без срока, и роль механизма привязки вместо даты выполняет фандинг.

Из этого следует и разница в применении. Классические фьючерсы на регулируемых биржах вроде CME для меня эталон честного биржевого объёма: по нему виден реальный интерес крупного капитала, тех самых умных денег. Крипто-перпетуалы торгуются на криптобиржах и на децентрализованных площадках, и объём там устроен иначе. Сам инструмент относится к деривативам и фьючерсам, то есть к производным контрактам, где вы торгуете не активом напрямую, а контрактом на его цену. Практический вывод для новичка простой: перпетуал удобен тем, что не надо следить за датой экспирации и перекладываться из контракта в контракт, но за это удобство вы платите фандингом при долгом удержании.

Коротко: Бессрочный фьючерс это контракт без даты экспирации, который держат сколько угодно; в отличие от обычного фьючерса срока у него нет, и привязку к споту держит фандинг.

Что такое фандинг (funding rate) простыми словами

Фандинг — это периодические выплаты между сторонами сделки, которые биржа рассчитывает несколько раз в день, чаще всего каждые восемь часов, а на части бирж и чаще. Это не комиссия площадки, а расчёт между самими трейдерами.

Логика простая. Когда перпетуал торгуется дороже спота, лонги платят шортам, когда дешевле, наоборот платят шорты. Тем самым фандинг работает как пружина, которая возвращает цену контракта к рынку: тех, кто разогнал перекос, штрафуют в пользу противоположной стороны. Без даты погашения у бессрочного фьючерса нет естественной точки притяжения к споту, и эту роль берёт на себя именно фандинг. По сути цену держит рядом с рынком не биржа, а сами трейдеры через эти выплаты.

Для практики тут важны два момента. Первый: при долгом удержании позиции фандинг это издержка, и если ставка идёт против вас, выплаты накапливаются и заметно съедают результат. Поэтому за ставкой стоит следить, благо биржи и сторонние сервисы показывают её в реальном времени. Второй: высокий фандинг это и сигнал перегретого настроения, когда толпа массово набилась в одну сторону, а за такими перекосами на крипторынке нередко идёт резкий разворот. Я смотрю на это глазами объёмного анализа: куда набилась толпа и кто стоит против неё.

Коротко: Фандинг это выплаты между лонгами и шортами каждые восемь часов, а не комиссия биржи; он держит цену перпетуала у спота, а при долгом удержании работает как издержка против вас.

Маржа и кредитное плечо: как они умножают прибыль и убыток

Маржинальная торговля это сделки на заёмные средства биржи, где ваши собственные деньги служат залогом, его и называют маржой. Кредитное плечо — это отношение заёмных средств к вашему залогу: при плече ×10 на каждый свой доллар биржа даёт ещё девять, и вы управляете позицией в десять раз больше собственных средств. В крипте плечо бывает очень большим, до ×100 и выше.

Работает плечо в обе стороны одинаково, и это ключевая мысль. С плечом ×10 движение цены в вашу сторону на один процент даёт уже десять процентов прибыли относительно залога. Красиво. Но тот же один процент против вас забирает те же десять процентов залога. Плечо не добавляет вам правоты, оно лишь умножает результат любого движения, и прибыльного, и убыточного. Отсюда неприятный вывод: чем больше плечо, тем меньшего движения против вас хватает, чтобы потерять весь залог. Высокое плечо не повышает ваши шансы заработать, оно только придвигает точку полной потери вплотную к цене входа. Я держу плечо низким именно поэтому: мне нужен запас, чтобы пережить обычные колебания, не вылетая по ликвидации на ровном месте. Как устроено само кредитное плечо и почему оно так опасно, я подробно разбираю в разделе курса.

Стоит знать и про два режима маржи, это прямо влияет на контроль риска. При изолированной марже под риском только залог конкретной позиции, и ликвидация заденет лишь её, остальной счёт цел. При кросс-марже залогом служит весь баланс счёта, и одна неудачная позиция способна утянуть за собой всё. Новичку безопаснее изолированная маржа: она честно ограничивает потерю одной сделкой и не даёт жадности рискнуть всем депозитом сразу. И главное заблуждение про плечо назову прямо: многим кажется, что большое плечо нужно, чтобы заработать больше с маленького депозита. На деле тот же результат даёт меньшее плечо и чуть больше терпения, только без риска мгновенной ликвидации. Плечо решает задачу размера позиции, а не задачу прибыли.

Коротко: Плечо умножает любое движение в обе стороны: при ×10 один процент в плюс это десять процентов прибыли, а один процент в минус это десять процентов залога; новичку безопаснее изолированная маржа и низкое плечо.

При какой цене наступает ликвидация и как её не словить

Ликвидация — это принудительное закрытие позиции биржей, когда залога перестаёт хватать для поддержания открытой сделки с плечом. Перед ней обычно приходит маржин-колл, предупреждение биржи о том, что залог тает; но на большом плече от маржин-колла до ликвидации проходят считанные мгновения, потому что запас по движению крошечный.

Цена ликвидации зависит прежде всего от плеча, и тут работает простая обратная логика: чем больше плечо, тем ближе уровень ликвидации к точке входа. Грубые ориентиры помогают это почувствовать. При плече ×100 для ликвидации хватает движения примерно на один процент против вас, при ×50 около двух, при ×20 около пяти, при ×10 около десяти. Точные значения чуть смещают поддерживающая маржа и комиссии, но порядок именно такой. Простой пример. Вы открыли позицию на 1000 долларов с плечом ×50, то есть управляете объёмом в 50 000. Цена пошла против вас всего на два процента, и эти два процента от 50 000 равны как раз вашей 1000 залога. В этот момент биржа закрывает позицию, дальше терять нечего, залог обнулился. На крипторынке к этому добавляется эффект домино: массовые ликвидации в одну сторону подталкивают цену дальше и вызывают новые ликвидации, поэтому резкие проколы цены на перпетуалах часто и есть следы таких каскадов.

Защита от ликвидации сводится к трём простым вещам, и все они в ваших руках. Низкое плечо, чтобы уровень ликвидации стоял далеко. Стоп-лосс раньше уровня ликвидации, чтобы сделку закрыл ваш план, а не биржа. И небольшой риск на сделку. Работают эти правила только вместе: низкое плечо без стопа всё равно опасно, а стоп при огромном плече может не успеть сработать на резком проколе. Мой подход такой: риск держу в районе одного-двух процентов от депозита и ставлю стоп до того, как считаю объём позиции, а не наоборот. Логика простая: если стоп стоит правильно, до ликвидации дело не доходит вовсе, вы выходите по своему стопу гораздо раньше и с маленьким убытком. Биржа никогда не закроет вас выгоднее, чем вы сами закрылись бы по стопу, ведь ликвидация это закрытие по рынку в самый невыгодный момент, нередко ещё и с дополнительной комиссией. Как рассчитать безопасный объём позиции под свой риск, я показываю в разделе курса.

Коротко: Цена ликвидации тем ближе к входу, чем выше плечо: при ×50 хватает двух процентов против вас, чтобы обнулить депозит; держит от неё низкое плечо, стоп раньше уровня ликвидации и риск один-два процента на сделку.

Как это выглядит на крипторынке: риски на конкретном примере

Соберём всё вместе на живом примере. Крипто-фьючерсы это огромная волатильность, и не случайно: сюда за лёгкой наживой идут все, от домохозяек до учителей, и этот поток спекулятивных денег и раскачивает цену. На акциях такого почти нет, там скучные участники считают дивиденды и внутреннюю стоимость. А на перпетуалах деньги толпы приходят на рынок и перераспределяются, и перераспределяются они не в пользу толпы. Простая иллюстрация силы движения: купили биткоин по 71 000, цена в моменте падает до 50 000, и на контракте вы теряете около 28 процентов стоимости здесь и сейчас, а с плечом этот минус умножается до полного слива.

Свою роль играют и маркетмейкеры, без всякой теории заговора. Банк-маркетмейкер даёт двойную котировку, у него можно и купить, и продать, и тем самым он обеспечивает рынок ликвидностью. Но когда толпа массово набилась в лонг, продавать ей по сути некому, и в шорт против неё встают именно крупные игроки, как минимум по договору с биржей о сглаживании дисбаланса. Дальше каскад ликвидаций перегретых лонгов двигает цену вниз, и депозиты толпы уходят в рынок. Поэтому я и смотрю на объём: он показывает, где реально стоит крупный капитал, а не куда смотрит толпа. Как всё это работает на крипто-фьючерсах и почему именно тут такие риски, я разбираю на примерах в видео: риски торговли фьючерсами на криптовалюте.

Коротко: На перпетуалах деньги толпы перераспределяются не в её пользу: спекулятивный приток создаёт волатильность, а каскад ликвидаций перегретых лонгов уводит депозиты в рынок; объём показывает, где стоит крупный капитал.

Если с криптой ты только знакомишься, основы собрал в гайде про криптовалюты.