Токеноміка: що це і як оцінити криптопроєкт

Токеноміка це внутрішня економіка криптотокена: правила його випуску, розподілу, корисності та стимулів, які разом визначають баланс попиту і пропозиції. Розуміти її важливо тому, що саме токеноміка багато в чому вирішує, чи має токен шанс зростати, чи його задавить надлишок пропозиції. Хороша токеноміка не гарантує прибутку, але її відсутність майже завжди червоний прапорець.

Ціну токена багато хто дивиться, а от у його токеноміку не зазирає, і дарма. Сам я вважаю, що для криптовалют токеноміка це частина фундаментального аналізу: вона показує, на чому взагалі тримається цінність токена. Розберемо без хайпу, що таке токеноміка, які її параметри важливі і як за ними відрізнити продуманий проєкт від пустушки.

У цій статті ми розберемо:

• токеноміка це правила випуску, розподілу, корисності та стимулів токена;
• ціну рухає баланс попиту і пропозиції: надлишок токенів без попиту тисне ціну вниз;
• з мого досвіду ключові параметри це пропозиція, розподіл, вестинг і корисність токена;
• червоні прапорці це короткий вестинг команди, відсутність графіка розблокувань і токен без реальної користі.

Почнемо з того, що взагалі таке токеноміка.

Що таке токеноміка простими словами

Токеноміка — це внутрішня економіка криптотокена: сукупність правил його випуску, розподілу, корисності та стимулів для власників, які разом визначають баланс попиту і пропозиції. Слово складене з двох частин, токен та економіка, і описує саме економіку окремого токена.

Головна думка токеноміки проста: ціна токена в довгостроковій перспективі залежить від співвідношення попиту і пропозиції. Якщо токенів випускається багато, а реального попиту на них немає, ціна падає під тиском пропозиції. Якщо ж пропозиція обмежена і продумана, а попит підкріплений корисністю токена, у ціни є опора. Тому токеноміка це, по суті, економічний фундамент проєкту, і для криптовалют вона відіграє ту саму роль, що фінансові показники для компанії. Як фундамент задає напрямок у принципі, я розбираю в матеріалі про фундаментальний аналіз. Короткострокові розбіжності цієї ціни між біржами це вже не про токеноміку, а про криптоарбітраж.

Коротко: Токеноміка це внутрішня економіка токена (випуск, розподіл, корисність, стимули); ціну в довгу вирішує баланс попиту і пропозиції, а не хайп.

Ключові параметри токеноміки

Щоб оцінити токеноміку, достатньо розібрати кілька ключових параметрів. Перший це пропозиція: загальна і максимальна кількість токенів і скільки їх уже в обігу. Якщо в обігу лише мала частина, а основна маса ще попереду, майбутнє розблокування тиснутиме на ціну. Другий це емісія та інфляція: як з'являються нові токени і чи росте їхня кількість із часом, адже швидке зростання пропозиції розбавляє ціну.

Третій параметр це розподіл, тобто кому належать токени: команді, раннім інвесторам, фонду, спільноті. Велика частка в команди та інвесторів це ризик, бо в потрібний момент вони можуть почати продавати. Четвертий це вестинг і локап, графік поступового розблокування токенів команди та інвесторів, який якраз і показує, коли на ринок хлине нова пропозиція. П'ятий і, можливо, головний це корисність токена: навіщо він узагалі потрібен в екосистемі, чи є в нього реальне застосування крім спекуляції. Є й механізми на кшталт спалювання токенів, коли частина монет назавжди вилучається з обігу, щоб скоротити пропозицію і підтримати ціну. Корисно дивитися й на розрив між поточною капіталізацією і повністю розведеною, тією, що буде при випуску всіх токенів: великий розрив означає, що попереду ще багато невипущених монет, готових тиснути на ціну. Докладно небезпеки крипторинку я розбираю в матеріалі про ризики криптовалют.

До цих параметрів варто додати два, які часто вирішують долю ціни. Перше це спалювання токенів, burn: проєкт навмисно відправляє частину монет на адресу без виходу, назавжди прибираючи їх з обігу, і якщо спалюють більше, ніж випускають, пропозиція дефляційно стискається, що за того самого попиту підпирає ціну. Друге це корисність токена, utility: навіщо він узагалі потрібен усередині проєкту. Якщо на токені тримається оплата комісій, доступ до функцій, управління чи стейкінг, у попиту є реальна опора. Якщо ж єдина причина ним володіти це надія перепродати дорожче, перед вами пустушка, хоч би як красиво був розписаний її графік розблокувань.

Коротко: Розбирайте п'ять параметрів: пропозицію та емісію, розподіл, вестинг (графік розблокувань), корисність токена і розрив між поточною та повністю розведеною капіталізацією.

Вестинг, кліфф і анлоки: як читати графік розблокування

Тут варто розвести два поняття, які плутають. Вестинг це сам графік заморозки токенів, а анлок (розблокування) це вже подія за цим графіком, момент, коли чергова порція монет виходить в обіг. Графіки бувають двох видів. Лінійний це коли токени розморожуються потроху, щодня або щомісяця, і ринок перетравлює їх плавно. Кліфф це великий транш, який виходить разом в одну дату: при слабкому попиті такий одномоментний викид здатен помітно обвалити ціну. Відлік зазвичай іде від запуску токена (TGE), далі кожна група власників отримує свої монети за розкладом.

Оцінювати анлок краще не за абсолютним числом токенів, а за його часткою від поточного обігу: розблокування на 1% пропозиції майже непомітне, а на 15-20% це вже удар по ціні. Де дивитися графік: профільні календарі розблокувань на кшталт TokenUnlocks, агрегатори даних на кшталт CoinGecko, і першоджерело, технічний опис проєкту. Корисно пам'ятати, що анлок це часто торгова подія сама собою: перед великою датою нерідко росте волатильність, а інсайдери можуть почати продавати заздалегідь. Тому графік розблокувань я дивлюся до входу, а не заднім числом.

Коротко: Вестинг це графік, анлок це подія за ним; лінійний розблок ринок перетравлює плавно, а кліфф-транш виходить разом і тисне на ціну; дивіться частку від обігу і календар (TokenUnlocks, CoinGecko, техдок).

Як відрізнити продуманий проєкт від пустушки

Зводячи все докупи, хорошу токеноміку видають кілька ознак: обмежена і зрозуміла пропозиція, розумний розподіл без надмірної частки в інсайдерів, прозорий і не надто короткий графік вестингу та, головне, реальна корисність токена. Якщо токен потрібен для роботи мережі, оплати послуг або управління проєктом, у попиту на нього є основа.

А ось червоні прапорці, які мене одразу насторожують. Короткий вестинг у команди або взагалі відсутність публічного графіка розблокувань: це означає, що інсайдери зможуть швидко продати свої токени вам же. Величезна частка токенів у вузького кола людей. І, найважливіше, відсутність реальної користі: якщо токен не потрібен ні для чого, крім як перепродавати його дорожче, перед вами по суті та сама історія, що й мемкоїни, чиста спекуляція на хайпі. Тому мій підхід простий: перед будь-яким рішенням я дивлюся токеноміку і читаю технічний опис проєкту в частині випуску, розподілу і вестингу. Але навіть ідеальна токеноміка це не гарантія зростання, а лише одна з умов, і ставитися до неї треба як до фільтра, а не як до обіцянки прибутку. Що взагалі лежить в основі криптовалют, я розбираю в матеріалі про основи криптовалют, а як відрізнити проєкт від розводу показую у відео: як розпізнати червоні прапорці і не втратити гроші.

Коротко: Хороша токеноміка це обмежена пропозиція, розумний розподіл, прозорий вестинг і реальна користь; короткий вестинг команди, відсутність графіка розблокувань і токен без користі це червоні прапорці.